本文开首：期间周报 作家：谢怡雯开云集团「中国」Kaiyun·官方网站

距离9月24日一揽子超预期政策发布已有两个月的时辰。在增量政策的推动下，沪深两市日均成交额快速攀升，市集神气显贵回暖，A股迎来大幅反弹。但是近期市集再次经验回调动荡，在利好神气开释后市集声息也出现分化，部分投资者运行质疑这波“政策牛”的可合手续性。

在11月26日中信建投证券2025年度老本市集峰会上，中信建投证券策略究诘首席分析师陈果以《信心重估牛：从“流动性牛”冉冉迈向“基本面牛”》为题发表了团队关于2025年A股市集投资策略的最新瞻望，并在会后禁受了期间周报等媒体记者的采访。

陈果觉得2025年A股有望从“流动性牛”冉冉迈向“基本面牛”，天然历程中未免出现动荡分化，但市集将不会缺少投资契机。他觉得本轮牛市将反馈大众资金对中国经济出息与中国财富的信心重估，链接中期看好中国股市“信心重估牛”。

关于2025年的A股投资策略，陈果看好金融地产、政府开支有关的财富重估与化债标的，科技产业与新质分娩力弹性财富，受益财政的“两重”“两新”标的，以及眷注作事消耗与潜在受益于供给侧矫正深入主题的标的等，建议以A500指数动作中枢构建增强策略。

图片开首：中信建投证券

短期看资金、中期看政策、长久看企业

近期短期资金面回摆，市集对后续政策节律力度和基本面归附呈现不雅望景况，尤其是在特朗普阐明2025年将重新在朝的配景下，出于对国外政策风险的沟通，部分明锐资金和杠杆资金减少、市集成交量着落。但陈果觉得这并非中期逻辑的松懈，政策标的和力度并未出现显明问题，仅仅市集预期与实质情况存在各别。“短期看资金、中期看政策、长久看企业。”陈果对期间周报等媒体示意。

陈果觉得现在A股举座资金处于平衡景况，以A500为代表的被迫指数基金合手续净流入，而部分金融机构临频年底探员，出于锁定收益沟通有抛盘压力。跟着通缩预期扭转，住户逾额储蓄以及债市等其他资金有望成为2025年A股的增量资金。

“40% 的东谈主觉得是牛市，政策会不休出牌，经济边走边看，股市环境讲究；40% 的东谈主觉得股市已反馈一定预期，需要更强有劲的政策才略因循市集高潮，对 12 月份政策是否充足不细目；20% 的东谈主是悲不雅派，觉得中国经济濒临较大挑战。”陈果对期间周报等媒体示意。

陈果看好岁末年头的跨年行情，他觉得跨年行情中价值格调会发扬，包括大盘价值和指数，这轮行情会愈加平衡，先价值搭台再成长上行。陈果示意，行将于12月中旬召开的中央经济职责会议或是考试政策是否允洽预期的病笃时点。

被迫指数基金限度快速扩容，但主动职权基金仍平坦大路

本年以来政策利好不休，资金面央行合手续降准降息，证监会同央行推出了证券、基金、保障公司互换便利等多项结构性货币政策器具，支合手增量资金入市，有关部门也效用买通社保、保障、接待等资金入市的堵点，种植荧惑长久投资的市集生态。

证监会稳步鼓动公募基金行业费率矫正，职权类ETF限度依然快速打破3万亿元大关，发展势头极强。2024年第三季度，A股市集被迫型职权基金居品限度达到3.36万亿元，占比达到47%，至极于好意思国2018年水平；被迫型公募基金合手股市值达到3.16万亿元，跳动主动型公募基金的2.82万亿元。

自10月中旬首批中证A500ETF基金上市以来，仅一个多月时辰，中证A500ETF基金限度已打破2000亿元。关于以A500ETF指数基金为代表的被迫基金限度快速攀升，有市集声息质疑改日被迫指数基金是否会冉冉蚕食主动职权基金的市集份额。

对此陈果觉得A股改日被迫指数基金和主动职权基金的平衡水对等于在5：5至6：4之间，主动职权基金仍平坦大路。以好意思国市集为例，2023年，好意思国国内市集被迫型职权基金居品限度达到9.23万亿好意思元，占比达到60%，现在好意思国被迫指数基金与主动职权基金比例褂讪在6：4。

由于最近几年好意思股科技“七姐妹”股价快速攀升、被迫指数关于这些市值高的公司赋予了更大的权重，因此收益较好、占比由50%上升至60%。而中国处于转型经济，动作新兴市集，行业靠拢度并莫得像好意思股科技七巨头那么高，行业形态还在变，陈果觉得主动职权基金仍然有契机跑赢被迫指数。

看好政策进一步发力

11月8日，财政部部长蓝佛何在东谈主大常委会新闻发布会上示意，除一揽子化债安排外，聚首2025年经济社会发展推敲，将实践愈加得力的财政政策，包括链接刊行超长久特殊国债支合手国度首要战术和重心范畴安全才略建设（即“两重”）、加轻易度支合手大限度招引更新以及扩大消耗品以旧换新的品种和限度（即“两新”）。

陈果估计财政有望进一步发力，除了化债之外，中央赤字率普及、房地产收储、两重两新、民生福利等齐有望成为财政发力重心标的。国内金融周期、信用周期有望迎来拐点，开启上行周期。产能周期也行将在2025年见底。2025年A股盈利将开启上行周期。

在陈果看来，本轮“信心重估牛”中枢逻辑包括支合手财富价钱、化解债务、提振2025年内需、实体供给收缩、普及股东答复、以及新质产业打破，跟着政策冉冉加码，多路并进旨在拆伙通缩。

通过转头2009年、2016年、2019年及2020年几轮A股牛市行情，陈果提倡“牛市三阶段表面”。其中第一阶段政策先行驱动，估值树立；第二阶段基本面预期举座动荡，多陈迹并行；第三阶段基本面阐明复苏趋势，指数庄重上行，看好顺周期及具备产业周期的成长板块。

关于现在动荡回调的市集行情，陈果觉得正处于第二阶段，流动性举座富饶、风险偏平正于较高水平、盈利尚未阐明复苏但预期较佳的考证期阶段开云集团「中国」Kaiyun·官方网站，此阶段由于市集缺少显明景气干线，时时多陈迹并行，主题投资契机活跃。另外，他觉得现时港股估值在周期低谷踯躅，流动性依然最初启动，盈利周期也现企稳回升。