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　　铜：好意思元强势 铜价回落

　　1、宏不雅。外洋方面，好意思国10月ISM服务业PMI指数为56，创2022年7月以来新高，高于预期值53.8和前值为54.9，其中服务指数增长康健。好意思联储在11月份议息会议上定期降息25个基点至4.5%-4.75%，放缓降息步骤相宜市集预期。会议声明全体变化不大，但删除了相关通胀主义“更大信心”和“进一步进展”的表述，体现出好意思联储对将来策略不确定性的隐忧。CME利率不雅察器用暴露，12月降息25bp的概率接近80%，不降息的概率由前一日的31%回落至20%。国内方面，国内化债信心较为坚毅，或无间提振市集神色。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保合手低位偏弱报价，标明铜精矿仍然病笃，但四季度粗铜磨真金不怕火力度较大，或缓解部分蹙悚，市集存眷长单道判。精铜产量方面，国内10月电解铜产量99.57万吨，环比下降0.86%，同比增多0.19%，累计同比增多4.79%；11月电解铜预估产量98.09万吨，环比下降1.48%，同比增多2.01%。四季度磨真金不怕火力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。入口方面，国内9月精铜净入口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜入口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增多15.71% 。库存方面来看，截止11月8日环球铜显性库存较上周（1日）统计下降1.5万吨至60.5万吨，其中LME库存增多1025吨至272400吨；Comex库存下降216吨至88802吨；国内国内精湛铜社会库存较上周下降1.73万吨至21.96万吨，保税区库存增多0.18万吨至5.67万吨。需求方面，铜价出现快速回落，升贴水发扬来看略显坚挺，标明此时下流并无战栗态势，反而从社会库存发扬来看，存在趁势补库的看成。

　　3、不雅点。好意思联储议息会议和好意思国大选均尘埃落定，从金融市集反馈来看，好意思元指数、好意思债和好意思股走强，黄金和铜出现回落，暴露市集再订价特朗普胜选。从上一届特朗普引申时刻金价发扬来看，铜价先涨后落，相配是在2018年之后，主因其逆环球化发扬对环球经济酿成负面影响，影响对铜需求的预判。另外，特朗普从胜选到上任时刻，调处俄乌以及中东的地缘政事可能先行，这内部的存眷点，一是供应链恫吓收缩，二是灾后重建预期，蛮横各半。另外，跟着外洋宏不雅风险事件慢慢落地，铜价存眷焦点可能渐渐回到国内稳增长，市集或照旧偏乐不雅判断。因此关于铜价，咱们并不悲不雅，维系11月先抑后扬的判断，但价钱高点或受制于淡季预期。

　　镍&不锈钢：存眷印尼新政变化

　　1、供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱防守23.8好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%下落1好意思元/湿吨至48.2好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水下落至17好意思元/湿吨；硫酸镍原材料周度现货价钱小幅上升，硫酸镍周度表面利润下降。11月展望一级镍产量环比增多2%至31217吨；11月展望国内镍铁产量环比增多1%至3.2万镍吨%；11月展望印尼MHP产量环比增多1%至3.23万镍吨、高冰镍产量环比增多10%至2.5万镍吨。

　　2、需求：不锈钢产业链，供给端，据Mysteel调研，2024年10月国内不锈钢冷轧量134.77万吨，环比减1.54%，同比减0.4%，产能诓骗率为73.3%，环比下降1.2个百分点；11月国内36家冷轧不锈钢厂冷轧排产展望为134.68万吨，展望环比减少0.07%，展望同比减少1.89%；库存端，周内89家社会库存环比减少1.9万吨至98.2万吨。新能源产业链， 11月展望三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同经过下降；三元材料周度库存环比减少270吨至14321吨，即期利润下降；末端，据乘联会初步统计，10月1-31日，乘用车新能源市集零卖128.4万辆，同比增长67%，环比增长14%；批发139.9万辆，同比增长58%，环比增长14%。

　　3、库存：周内LME库存增多3516吨至150336吨；沪镍库存增多474吨至31216吨，社会库存增多162吨至37423吨，保税区库存防守3600吨。

　　4、不雅点：镍矿方面，周度镍矿内贸价钱及溢价出现下调，但据铁合金在线，印尼将来镍矿订价策略将迎来大阅兵，hpm的订价基础将和 LME 镍脱钩，同期缱绻对镍矿征收税费，详情或将于11月公布，暴戾投资者邃密存眷新政影响。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁市集挺价意愿较强，但周度价钱较上周仍有小幅下落，原料端视对偏强，同期尽管周度库存收场去化并降至100万吨以下水平，但全体市集需求仍较为疲软，成为拖累项。新能源产业链来看，原材料现货价钱随LME价钱反弹而小幅上升，周度镍盐利润下降，尽管11月锂电产业链仍为旺季，但三元相对磷酸铁锂发扬较为一般。尽管资源端趋松，一级镍合手续放量，库存延续累库，但跟着周内宏不雅神色扰动，镍价发扬偏强运行，背面来看，短期仍需存眷宏不雅神色变化，且从基本面来看，需首要密存眷印尼新政是否会股东价钱要点上移。

　　氧化铝&电解铝：宏微不对，严慎追高

　　周内氧化铝期货震憾走强，8日主力收至5376元/吨，周度涨幅8%。沪铝震憾偏弱，8日主力收至20760元/吨，周度跌幅0.2%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调1.81%至83.6%，河南重羞辱对氧化铝厂限停焙烧影响仍在，周内贵州氧化铝厂出现焙烧炉磨真金不怕火。电解铝方面，河南及广西两家铝厂因环保或技改出现停产，总鸿沟在10-15万吨傍边。四川技改终结，云南暂不减产，新疆新增产能镇静放产。据SMM，展望11月国内冶金级氧化铝运行产能升至8732万吨，产量701万吨，环比下滑1.5%，同比增长3.9%；11月国内电解铝运行产能合手稳在4362万吨，产量353.9万吨，环比下滑4.4%，同比增长1.5%，铝水比回调至73%。

　　2、需求：周内加工企业开工率下调0.2%至63%。其中铝型材开工率下调0.9%至49.5%，铝板带开工率下调0.2%至70.6%，铝箔开工率合手稳在75.9%，铝线缆开工率合手稳在72%。铝棒加工费河南临沂合手稳，新疆广东无锡下调110-260元/吨，包头上调50元/吨；铝杆加工费全线下调50-100元/吨。

　　3、库存：往复所库存方面，氧化铝周度累库2711吨至6万吨；沪铝周度去库5527吨至26.94万吨；LME周度去库4300吨至73.44万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.3万吨至3万吨；铝锭周度去库3.4万吨至56.3万吨；铝棒周度去库0.71万吨至10.71万吨。

　　4、不雅点：近期氧化铝大厂投产但磨真金不怕火节拍频发，开工普及有限，下流原料库存合手续下滑，朔方铝厂冬储需求较高，本年储备量不及情况下，冬储时候有望提前，氧化铝朝上驱动较强。近日河南出现减产动态但鸿沟有限，其他地区高位放产。因朔方运力不及铝锭防守去库，但下流订单已有光显减量。好意思国大选及降息落地、外洋音问频出，国内公布增量财政策略，宏不雅影响仍未终结，重叠氧化铝上行及品种间套利空间的底部逻辑，概述撑合手铝价偏强运行。基本面与宏不雅神色仍有不对，铝价存在反复可能，仍需严慎追高。

　　锌：月差扩至有交仓利润 存眷下周交仓量级

　　一、供应：

　　上周锌矿加工费环比合手平，国内锌矿库存防守低位，矿供应照旧病笃，据SMM调研，2024年10月SMM中国精湛锌产量环比增多1.78%，同比下降15.95%，1-10月国内精湛锌产量累计516.5万吨，累计同比下降5.27%。展望11月国内精湛锌产量49.51万吨，环比下降2.56%，全体来看冶真金不怕火归天无间扼制冶真金不怕火提产意愿。

　　二、需求：

　　朔方供暖季陆续开动，环保导致镀锌企业限产将成为常态，同期镀锌投入传统淡季，展望镀锌开工率将慢慢走低。压铸锌合金订单低迷，部分冶真金不怕火企业主动减少合金产量，展望总体行业开工率将无间走低。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比+0.41万吨至12.18万吨，同比+29.93%；上期所库存周环比-0.20万吨至7.81万吨，同比+145.01%； LME库存周环比+0.34万吨至24.24万吨，同比+217%。

　　四、策略不雅点：

　　国内月差11-12月扩大至现货有交仓利润，而且酌量高价下流拿货神色欠安，展望下周交仓锌锭量较大。但酌量到国内供应仍短缺，即使上行败落能源但刻下下流原料库存较低，若锌价大幅走低后或带动下流补库，锌在低库存情况下合手续作念空风险很大，价钱防守震憾不雅点。比价刻下依旧处在精锌入口窗口关闭，国内仍需入口弥补缺口，表里反套仍有空间，但需严慎评估外盘补保风险。

　　锡：加工费下调但库存累库 价钱或防守震憾

　　一、供应：

　　据SMM，上周加工费小幅回落，国内40%锡矿加工费环比下调500元/金属吨至15，000元/金属吨，反映国内锡矿供应病笃经过加重，后续存眷国内锡冶真金不怕火企业是否会在11月开动磨真金不怕火减产。10月下旬缅甸佤邦前期未批复出口许可的部分锡矿开动流入国内，总入口量在5，000什物吨崎岖，后续两月入口量或将防守。

　　二、需求：

　　锡价围绕在26万震憾盘整，下流企业按需拿货，锡现货升水保合手自若。国内光伏需求环比好转较多，但近期外洋主要半导体制造国出口和新订单指数环比有所转弱，单月数据凸点虽不成阐发延续性，但后续需要合手续存眷。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比+237吨至10，018吨，同比+22.39%；上期所库存周环比+453吨至8，975吨，同比+53.08%；LME库存周环比-150吨至4，520吨，同比-39.73%。

　　四、策略不雅点：

　　天然加工费有所下调，但尚未看到冶真金不怕火厂的大幅减产。来岁存在缅甸矿复产预期，锡供应扰动逻辑开动消退。而需求外洋电子订单走弱，国内需求发扬一般，国内锡库存近期勾通累库，总体而言锡基本面趋于转弱，短期存眷11月冶真金不怕火是否会减产。当赶赴来条理并不明晰，价钱或将窄幅波动，恭候进一步基本面携带。

　　工业硅：资本撑合手，窄幅设置

　　周内工业硅期货震憾偏强，8日主力2412收于13130元/吨，周度涨幅1.39%。现货无间设置，百川参考均价为12047元/吨，周度上调57元/吨。其中欠亨氧553上调150元/吨至11600元/吨，通氧553上调50元/吨至11700元/吨，421上调100元/吨至12500元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少5640吨至8.987万吨，周度开炉数目减少6台至323台，开炉率下滑0.8%至43.3%。继云南德宏、保山和怒江电价上调、硅厂减产后，凉山及乐山电价上调后也出现减产动向。四川电价暂未上调、但硅厂自8月起陆续减产。除了新疆新增复产硅厂放产，周内广西收复极少开炉，中旬湖南有极少缱绻开炉。

　　2、需求：有机硅周度价钱下调500元/吨至12500-14200元/吨，因末端反馈欠安、单体厂新坐蓐物降价较为严重，但dmc降价后下流买涨不买跌，仍未出现备货意愿，跟着资本遏抑上行后单体厂压力骤增，存眷大厂后续是否有强行提价操作。多晶硅周度价钱合手稳在3.5万元/吨，刻下新签单情况较差，仍未出现蚁合性采购。且下流硅片开工合手续下滑，采购意向合手续低迷，晶硅签单难度加重、或再度靠近降价压力。DMC周度产量环比减少400吨至5.18万吨，多晶硅周度产量环比减少450吨至3.1万吨。

　　3、库存：往复所库存周度全体去库1750吨至27.04万吨。工业硅社库周度累库5700吨至31.75万吨，其中厂库累库5700吨至18.6万吨；三大口岸库存，黄埔港合手稳在4.6万吨，天津港合手稳在4.6万吨，昆明港合手稳在4万吨。

　　4．不雅点：西南开启减产周期后供给呈现减量，生意商出货节拍相同放缓。末端传导无间收缩，下流双硅缱绻增产仍在推迟，采购量级相对镇静但朝上压价严重。行业库存延续累库但增幅放缓，仓单库存合手续转动至口岸。刻下硅价下方有资本和供给减量撑合手，上方存在需求劣势和库存高压截止。现货小幅设置，期货稍有压盘。展望后续有窄幅设置可能，但空间有限。

　　碳酸锂：猜想除外 意义之中

　　1、供应：周度产量环比增多401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增多170吨至7301吨，锂云母提锂环比增多256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增多87吨至1450吨。11月展望碳酸锂产量环比增多10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增多，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。

　　2、需求：11月展望三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同经过下降、展望磷酸铁锂产量环比增多7%至279019吨。库存方面，三元材料周度库存环比减少270吨至14321吨、磷酸铁锂周度库存环比增多6730吨至76960吨。末端，据乘联会初步统计，10月1-31日，乘用车新能源市集零卖128.4万辆，同比增长67%，环比增长14%；批发139.9万辆，同比增长58%，环比增长14%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下流库存减少1.3%至约3.10万吨，其他顺次增多4.1%至约4.40万吨，冶真金不怕火厂减少11.6%至约3.58万吨。

　　4、不雅点：供应端国内生产+入口环比均有增多，周度产量环比小幅增多，11月产量展望环比增多，据智利海关数据暴露，2024年10月智利碳酸锂出口至中国的碳酸锂约为1.7万吨，环比增多2.2%。需求端11月结构性旺季得以延续，磷酸铁锂展望产量环比增多，三元下降；末端需求仍有期待，社会库存延续降库态势至11万吨傍边，可是部分下流接仓单收场部分补库，一定经过扼制了市集采购需求，同期，下流关于高价货经受经过有限，概述导致现货市集并莫得随价钱上升而火热。要是实践需求发扬出合手续景气，尽管供应环比有所增多，对价钱仍不宜过度看空，但需要注重的是，价钱上方仍有一定套保压力，全体发扬仍偏震憾运行，酌量短期区间操作。

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